Todos los caminos llevan a Roma

Artículo/Comentario escrito por Antolín

24 de julio 2014

En este comentario solamente quiero tocar dos o tres puntos de interés. Uno de ellos, la decisión de Draghi de eliminar el pago de intereses por las reservas de los bancos comerciales depositadas en el banco central europeo e instalar un cobro que, aunque nominal, evidentemente instala cobro por los depósitos, o sea intereses negativos. La lógica del jefe del BCE es que si los bancos tienen que pagar por tener reservas aparcadas, quizás decidan prestar dichas reservas al sector privado para obtenerles rentabilidad. Tal estrategia, en el pensamiento del jefe del BCE, inyectaría el suero necesario a las economías del euro, sobre todo a las periféricas, y en teoría estimularían el crecimiento económico.

Uno de los problemas que dicha estrategia engendra es que las reservas que los bancos mantienen en el BCE originan precisamente del mismo BCE, las cuales fueron obtenidas por los bancos a través del programa LTROs implementado por el propio Draghi. Entonces, si los bancos necesitan mantener las reservas en el BCE como aval de solvencia, tienen que pagar réditos al BCE, los cuales se quedan en el BCE. Por lo contrario, si los bancos no necesitan las reservas lo más lógico es que ya hayan devuelto las reservas al BCE y si aún no lo han hecho, el cargo de réditos es un incentivo para devolverlas lo antes posible. Sin embargo, siempre puede haber algún banco (a la Espirito Santo Portugués) que utilice las reservas para mal-prestarlas, meterse en camisas de once varas y a la vez, si el banco en problemas fuera lo suficientemente grande, podría convertirse en el Lehman Brothers europeo. Con lo cual, el BCE estaría involucrado de nuevo y volveríamos a comenzar el círculo vicioso de nunca acabar.


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Preguntas y Respuestas

1 de julio 2014

¿85000 millones mensuales?.

Si, esa es la cantidad que están reduciendo. Confieso que nunca imaginé que los mercados pudieran soportar tal desaceleración de inyecciones. Lo cierto es que se están manteniendo, veremos hasta cuándo.

 

¿Te has preguntado cuánto pueden durar unos acontecimientos (QE controlados) que no tienen precedentes?

Muchas veces, lo normal hubiera sido que ya hubieran reventado, pero como bien dices los niveles de QE a nivel global no tienen precedentes y la levitación artificial de los mercados también es sin precedentes. Los mercados podrían extenderse durante “equis” tiempo. Últimamente he cambiado de opinión, ahora pienso que el enfoque de los mercados está concentrado en el nivel de la tasa de interés oficial de la FED y en cuando la subirán. Suban por mano de la FED o por mano de los propios mercados, ahora opino que los mercados de valores pudieran extenderse hasta finales del 2015.

 

Lo cierto es que el SP500 ya ha superado la barrera de 1900 y el oro anda en mínimos $1260 dólares onza.

Como digo arriba, podría seguir subiendo. Lo cual no significa que el oro tenga que quedarse atrás necesariamente. También podría suceder que- debido a la inflación que preveo, de la cual los mercados ya empiezan a percatarse de la inevitabilidad de la misma- se disparen al alza tanto los mercados como los metales preciosos. Eso sí, las subidas de los mercados serían nominales y apenas protegerían de la inflación. Mientras, los metales preciosos, dadas las valuaciones depresivas en la que se encuentran, no solamente protegerían contra la inflación sino que generarían ganancias reales y superlativas. Estas cosas no ocurren de la noche a la mañana y debido a los acontecimientos de QE sin precedentes está tomando más tiempo de lo que cualquiera hubiera podido imaginarse o predecir.


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