Yamana

Escrito por Antolín Pincha aquí para preguntar

23 de marzo 2012

Yamana Inc.
Royal Bank Plaza, North Tower
200 Bay Street, Suite 2200 Toronto, ON M5J 2J3
Phone: (416) 815-0220
Fax: (416) 815-0021
Web Site: www.yamana.com

Las acciones de Yamana se negocian en:

Nueva York NYSE con el símbolo AUY

Toronto Stock Exchange (TSX) con el símbolo YRI

LSE (Londres) con el símbolo YAU.L

Buenos Aires con el símbolo AUY.BA

XETRA con el símbolo AUY.DE

Análisis Técnico

Sector Materias primas
Industria Oro y plata
Capitalización (cambia diariamente) $ 11.610 millones
Múltiplo (P/E) (últimos 12 meses) 21,04
Múltiplo Futuro (P/E) (diciembre 31,2012) 9,92
Año fiscal termina: 31 diciembre
Margen de beneficios (en los últimos 12 meses) 25,23%
Margen operativo (últimos 12 meses) 44,32%
Ingresos en los últimos 12 meses $2.200 millones
Ingresos por acción (últimos 12 meses) $2,92
Crecimiento anual de ingresos 6,30%
Beneficios brutos $747,87 millones
EBITDA (en los últimos 12 meses) $1.250 millones
Beneficios netos (en los últimos 12 meses) $548 millones
Beneficios netos por acción (últimos 12 meses) $0,96
Crecimiento con vista al año 2015 60-70%
Metálico disponible (datos del ultimo trimestre) $550  millones
Metálico disponible por acción (datos del ultimo trimestre) $0,74
Deuda total (datos del último trimestre) $433 millones
Deuda total por acción (datos del último trimestre) $0,58
Metálico operativo circulante (flujo de fondos) $1.300 millones
Flujo operativo circulante libre de apalancamiento $214 millones
Precio máximo cotizado durante el último año $18,16
Precio mínimo cotizado durante el último año $11,10
50 días – media de movimiento $16,78
200 días – media de movimiento $15,72
Promedio de volumen de negociación (NYSE)acciones 7,1 millones
Número de acciones negociables 745,8 millones
Número de acciones diluidas 750,7 millones
Número de acciones pertenecientes a los ejecutivos *Ver la siguiente tabla, la de ejecutivos
Número de acciones a corto (febrero 29 2012) 5,88 millones
Ratio de corto/largo (febrero 29) 0,80%
Número de acciones a corto (mes anterior/enero) 4,55 millones
Dividendo proyectado por acción (anual) $0,22
Dividendo proyectado por acción (anual) 1,40%
Promedio de dividendo pagado por acción (últimos 12 meses) $0,16
Promedio de dividendo pagado por acción (últimos 12 meses) 1%
% de dividendo pagado sobre beneficios netos de la compañía 21%
Precio de las acciones a un año vista (proyectado por los analistas) $20,89
Precio de las acciones a 2-3 años vista (proyectado por Mercados Y Burbujas) $34,00
Jefe ejecutivo: Peter J. Marrone
Sueldo $1.290.807,00
Asignación de acciones restringidas $3.977.858,00
Otras indemnizaciones $103.949,00
Opciones en $ $0,00
Plan de compensación de incentivo de acción no común $3.880.233,00
Cambio en el valor de pensión y compensación de ganancias de pago a plazos no cualificadas $728,279,00
Compensación total $9.981.126,00
Fecha en las que las acciones se han otorgado 22 marzo 2006
Numero de bonos de opciones subyacentes 2.000.000,00
Operación de precio base $9,65
% del total de opciones asignadas en el año fiscal 21,6%
Fecha de vencimiento 22 marzo 2011
Jefe de contabilidad: Charles B. Main
Sueldo $422.280,00
Asignación de acciones restringidas $1.315.397,00
Otras indemnizaciones $83.356,00
Opciones en $ $0,00
Plan de compensación de incentivo de acción no común $1.298.941,00
Cambio en el valor de pensión y compensación de ganancias de pago a plazos no cualificadas $347.535,00
Compensación total $3.467.509,00
Fecha en las que las acciones se han otorgado 22 marzo 2006
Numero de bonos de opciones subyacentes 500.000,00
Operación de precio base $9,65
% del total de opciones asignadas en el año fiscal 5,4%
Fecha de vencimiento 22 marzo 2011
Jefe de operaciones: Ludovico Costa
Sueldo $472.500,00
Número de acciones restringidas $1.433.207,00
Otras indemnizaciones $125.321,00
Opciones en $ $0,00
Plan de compensación de incentivo de acción no común $1.410.648,00
Cambio en el valor de pensión y compensación de ganancias de pago a plazos no cualificadas $389.725,00
Compensación total $3.831.401,00
Numero de bonos de opciones subyacentes 75.000

Fondos que tienen esta compañía en su cartera

Ranking Nombre de Fondo o Institución % acciones negociables Numero de acciones compradas Cambio de pos. Fecha de pos.
1 Van Eck Associates Corporation 4,40 32.950.816 -1.191.099 31-Dic-11
2 Newton Management Ltd 3,05 30.361.390 126.459 31-Dic-11
3 BlackRock Inc 2,66 19.948.671 1.001.072 31-Dic-11
4 BlackRock Investment Management (UK) Ltd 2,48 18.553.961 145.260 31-Dic-11
5 Fidelity Management and Research Company 2,46 18.326.257 -2.680.569 31-Dic-11
6 Royal Bank of Canada 2,45 18.369.252 5.280.530 30-Sep-11
7 Pyramis Global Advisors, LLC 1,91 14.271.867 3.135.167 31-Dic-11
8 Greystone Managed Investments Inc. 1,82 13.583.047 13.583.047 31-Dic-11
9 BMO Capital Markets (Canada) 1,29 9.640.300 9.640.300 31-Dic-11
10 BMO CAPITAL MARKETS CORP. 1,29 9.637.800 1.726.512 31-Dic-11
11 Donald Smith & Co., Inc. 1,26 9.465.247 2.490 31-Dic-11
12 BlackRock Institutional Trust Company NA 1,18 8.840.740 949.387 31-Dic-11
13 Cibc World Markets Inc. 1,16 8.687.546 802.358 31-Dic-11
14 AGF Investments Inc. 1,13 8.474.495 3.164.099 31-Dic-11
15 Toronto-Dominion Bank 1,11 8.282.492 425.497 31-Dic-11
16 USAA Investment Management Company 1,00 7.460.405 -594.499 31-Dic-11
17 Market Vectors Gold Miners ETF 3,50 26.038.926 -1.073.333 29-Feb-12
18 Fidelity Select Gold 1,35 10.048.100 167.600 31-Jan-12
19 Tocqueville Gold 0,58 4.317.500 0 31-Dic-11

Presentación
http://www.mercadosyburbujas.com/wp-content/uploads/2012/03/yamana.pdf

Análisis

Si comparamos Yamana con otras compañías del sector con producciones similares: Eldorado, Agnico Eagle, IamGold y Randgold, todos producen aproximadamente 1 millón de onzas al año (incluyendo onzas equivalentes a oro; plata, cobre y otros metales secundarios) y todos tienen proyectos para producir 1,5 millones de onzas para el 2014. En el mes de junio del 2011, el promedio del múltiplo pagado por acción de cada una de las compañías citadas era de 5,7 veces con respecto al flujo de fondos operativos/liquidez. Debido a diferentes circunstancias relacionadas con caídas de producción, las acciones de IamGold y Agnico Eagle se están pagando a un múltiplo de 4,4 veces. Yamana, aún estando considerablemente infravalorada por los mercados de valores, se ha cotizado y se sigue cotizando un 45% más alto que las compañías citadas.

Adicionalmente, durante los últimos 12 meses el precio de Yamana, medido en porcentaje, superó al ETF del oro y a todas las compañías mencionadas arriba excepto Randgold. La cartera de propiedades de Yamana opera en lugares de bajo riesgo político. Randgold opera en zonas peligrosas como Mali, Costa de Marfil y la Republica Democrática del Congo. Eldorado tiene minas en China donde las leyes de derecho de la propiedad brillan por su ausencia. Sin embargo, como podéis ver en la presentación, Yamana opera en países estables y con gran tradición de explotación de metales preciosos. Estos países conocidos como geografías estables saben muy bien que la producción de metales preciosos requiere grandes inversiones y conocimientos, y que es mejor cobrar royalties y dejar la inversión y los problemas para los expertos que a su vez crean puestos de trabajo bien remunerados para la nación.

Además, en febrero Yamana incrementó dividendos un $0,22 para repartir un total del 1,3% por acción/año. Tiene $550 millones de metálico disponible (en el banco) y está autofinanciando 3 nuevas minas con las que la compañía proyecta un aumento de producción de oro de 350.000,00 onzas entre el 2012-2013. El coste de producción de Yamana es de $200,00 por onza de oro y es el más bajo entre todos sus competidores de producción equivalente. Con una producción de oro de 1.750.000 onzas en el 2014, basándonos en el precio del oro a $1.700,00 la onza siendo el coste de producción de $200,00 por onza, margen neto de $1.500,00, flujo de fondos operativos de $1.300 millones y un múltiplo con vistas al 2014 de 8,8 veces flujo de fondos operativos, Mercados y Burbujas proyecta un precio a 2-3 años vista de las acciones de Yamana de $34,00 por acción.

Aclaración

Eldorado Gold Corp tiene minas en China y China no es considerada buena geografía. Aún así Eldorado forma parte de Nuestra Cartera. La razón es que Eldorado adquirió a una de las compañías de Nuestra Cartera llamada European Goldfields y las acciones de esta fueron automáticamente convertidas a acciones de Eldorado. Estamos esperando a la guía de crecimiento prometida para mediados de abril por la ejecutiva de Eldorado, si no nos dan guía de crecimiento o si esta no es satisfactoria, venderemos las acciones de Eldorado y las canjearemos por otra compañía que cumpla los requisitos de crecimiento a los que el resto de las compañías de Nuestra Cartera nos tienen acostumbrados.

Seguimiento

Desde hace casi un año corren rumores por el parque del mercado de valores y por otros foros y medios que insisten que la biotecnológica de Nuestra Cartera Dendreon (DNDN), está a la venta o que va a ser adquirida. Unos apuntan que la biotecnológica Amgem será la adquiridora más probable, y otros apuestan que será Johnson & Johnson, Sanofi o incluso GlaxoSmith. Los precios que barajan los susurros oscilan entre $16 y $19. En lo que a mí respecta todo son rumores y conjeturas sin fundamentos. La razón principal del cuchicheo es que la trayectoria del nuevo jefe ejecutivo de Dendreon, John Johnson se ha visto envuelta en varias capacidades dentro del mundo de las OPAs. Aunque no es imposible que esto ocurra, espero y deseo que Dendreon siga siendo una biotecnológica independiente. Provenge es una tecnología revolucionaria en el mundo de la cura contra el cáncer. Su futuro es brillante, no solamente para la erradicación del cáncer de próstata sino también para la lucha contra otros canceres. Si Dendreon fuera comprada, considero que el adquiridor pagaría entre $18 y $25 por acción, lo cual está muy por debajo de mis proyecciones. Claro está que significaría una ganancia de entre un 80% y un 150% con respecto al precio de hoy, miércoles, y entre un 100% y un 200% con respecto al precio pagado en Nuestra Cartera. Sin embargo, prefiero esperar a que el valor alcance mis proyecciones y que no sea vendido a precio de ganga.

Por razones de protocolo de la agencia reguladora FDA (Food and Drug Administration) de Estados Unidos, Provenge solamente se está administrando como última estancia a personas con metástasis prostática que han sido castrados y que han recibido quimioterapia. Aunque dicho protocolo reduce considerablemente el número de pacientes que legalmente pueden ser tratados con Provenge, es más que suficiente para llevar los resultados de la compañía a buen cabo, a esto hay que añadir la aprobación de Provenge, casi garantizada, por la agencia reguladora europea. Sin embargo, es más que posible que la verdadera vocación de Provenge resida en el tratamiento del cáncer de próstata en el momento del primer descubrimiento de este. Para eso habrá que hacer nuevas pruebas auditadas que exigen más tiempo y capital, pero como Provenge ya ha sido aprobada para un tipo de tratamiento específico, la aprobación por parte del FDA sería más rápida y consecuentemente menos costosa para la compañía. Si este escenario que he explicado se convirtiera en realidad, es posible que Dendreon pudiera convertirse en la compañía más valiosa del planeta en cuanto a capitalización.

Último minuto

Debido al asalto del palacio presidencial en la capital de Mali por parte del ejercito revolucionario de ese país, las acciones de Randgold están sufriendo un colapso del 13% con gran volumen de negocio en el mercado de Londres. Las operaciones de Randgold en Mali forman una parte significativa del total de operaciones de producción de la compañía. Este ejemplo explica perfectamente la importancia del porque las compañías en cartera deben estar ubicadas en geografías políticamente estables. ¿Quién sabe los planes que podría tener el nuevo gobierno (sin experiencia) revolucionario?

Por otra parte, lo más probable es que mañana, jueves o pasado mañana, viernes, invierta parte del metálico disponible en Nuestra Cartera en Dendreon (pienso que para principios de abril comenzará a dar la vuelta), y el resto o bien en el ETF de la plata, SLV o en la minera de plata, Panamerican Silver Corp. (PAAS).

Foro

La encuesta acerca del foro indicó que solamente una pequeña minoría votó a favor de un foro, como consecuencia de momento no habrá foro.

Oro

El metal amarillo sigue en modulo de corrección y es posible que experimentemos una jornada en la que se produzca una bajón violento seguido de inmediata recuperación y una subida también violenta. Sin embargo, las acciones de las mineras parecen dar indicios de estar haciendo fondo o de que ya lo han hecho. Aparte de lo que escribí hace dos semanas acerca del 20% de la infravaloración de las mineras con respecto al oro e igual infravaloración del oro con relación a la masa monetaria, según una encuesta que mide el grado de emoción de los inversores institucionales, profesionales y analistas del mundo de la inversión con respecto a los valores de metales preciosos, el nivel es del 17%, el cual es equivalente al nivel experimentado en noviembre del 2008 cuando dichos valores tocaron fondo para comenzar un período de subidas que duraría casi tres años. ¿Tienes Minas de Oro?

Nunca, por muy rosado que parezca el asunto, nadie debe invertir solamente en una compañía. El mundo da muchas vueltas y lo que hoy parece bien, mañana podría ponerse mal. Por eso, para tener una cartera “diversificada*”, no se debe invertir en un determinado valor sino una fracción del total de la cartera. Cada inversor/especulador debe asignarle individualmente el valor oportuno a dicha fracción. Cada persona es un mundo y el grado de tolerancia individual varía al igual que la personalidad de cada persona. El inversor inteligente atribuiría idéntico valor económico a cada compañía de una cartera que debe de alojar un promedio de 10 valores –mucho más de 10 valores no es aconsejable por la dificultad que conlleva seguirlos adecuadamente.
*Nuestra Cartera está diversificada dentro del sector de los metales preciosos. Sin embargo, no está diversificada dentro del contexto tradicionalmente entendido como diversificación.