¡Es una pena que por tercera vez en menos de 15 años tantísimos inversores van a perder hasta la camisa sin entender el porqué!

Una de las lecciones más importantes que las dos burbujas anteriores nos han enseñado es que, aun sabiendo que la burbuja va a reventar, nunca se sabe exactamente cuándo. Sin embargo, entendiendo que hay que ser flexible con el tiempo y comprendiendo la panorámica macro, el que quiere aprovecharse de la situación y no se duerme en los laureles puede generar plusvalías desproporcionadas con respecto a la inversión original.

Los mercados siguen su escalada inexorable porque la gran mayoría de los inversores/especuladores confunden el falseo legal de dinero por parte de los bancos centrales, con liquidez legítima. En el centro del tira y afloja se encuentra el motor global de la economía, o sea, la inflación, la estanflación o la deflación. Reflexionando acerca de la inflación como tema central y motor de desarrollo, estancamiento o retracción económica, nos podemos dar cuenta que todos los movimientos de dinero global están basados en la rentabilidad del dinero; o sea, en los intereses de los prestamos/deuda sopesados por el riesgo congénito de cada operación. Como los intereses a su vez están regidos por la inflación y el prestamista necesita un porcentaje mínimo de rentabilidad por encima de la inflación para asegurarse de que no pierde parte del poder adquisitivo del préstamo, la inflación rige los ciclos y las economías. Cuando los préstamos son abundantes las economías crecen y cuando son difíciles de obtener las economías decrecen; pudiera decirse que los intereses son el motor de las economías y la inflación el acelerador o el freno.

El problema es que cuando el índice de inflación oficial está por debajo del índice real, si el prestamista percibe/teme que se avecina un periodo deflacionario, presta a cambio de poco o nada y calla. Sin embargo, cuando el miedo a la deflación se aplaca, a la vez que la creación de nueva masa monetaria se intensifica, el prestamista comienza a desdeñar las cifras de inflación ficticias que los gobiernos se sacan de la manga y, por decirlo de alguna manera, se pone en huelga y no presta ni un céntimo más si no es con rentabilidad de un 2% por encima de la inflación real. Una vez que un préstamo grande es aceptado con intereses más altos de los oficiales, se corre la voz rápidamente y asienta precedente alcista. Como consecuencia, los gobiernos y las instituciones financieras sobre-apalancadas, así como cualquier empresa o individuo en situación similar, por fuerza, tienen que financiarse y/o refinanciarse a costes superiores a los que las arcas pueden afrontar puesto que las subidas no estaban proyectadas en la hoja de balance a futuro. Adicionalmente, la subida de intereses siembra el pánico en los mercados de bonos e inicialmente también en los mercados de valores, y las pérdidas de los sobre-apalancados convergen en las carteras desde tres afluentes: intereses, bonos y valores. Cunde el pánico, se escucha un, “sálvese quien pueda,” se intensifican las ventas, se acumulan las pérdidas y la aversión al riesgo repentina alimenta un agujero negro que crece cada vez más. Al ser esta clase de pánico un pánico inflacionario, solamente se salvan los activos que tradicionalmente han retenido el poder adquisitivo en circunstancias similares.

También como consecuencia de lo anterior, los gobiernos se ven obligados a imprimir más masa monetaria para intentar inútilmente contener los intereses disparados, refinanciar la deuda y reflotar las instituciones financieras con dinero fresco que a su vez reflote la economía. Eso es lo que los bancos centrales han hecho desde el comienzo de la presente crisis en el 2007; primero para contener la deflación, ahora para crear inflación y después para contener la inflación. Como los bancos centrales creen que la misma medicina cura todos los males mencionados en la frase anterior, seguirán administrándola hasta que los contribuyentes y prestamistas (que somos todos nosotros), siguiendo el liderazgo de algún fondo o prestamista importante, nos revelemos para poner fin de una vez por todas al despilfarro público, a la devaluación de la moneda y del nivel de vida. Excepto que a partir del primer momento de la rebelión metafórica, en vez de contener el problema se agravará más y más. Claro que siempre es posible evitar el proceso mencionado si los países endeudados que asumieron las deudas de las instituciones financieras reniegan la deuda total o parcialmente. Pero como la cura de tal apropiación indebida sería más dolorosa que la enfermedad, porque si los endeudados no pagan sus deudas a los acreedores estos últimos no pueden seguir prestando y se secaría el crédito y el progreso económico, lo más probable es que el mundo opte por la reducción de la deuda por la vía inflacionaria, la cual en realidad es una quita camuflada.

Una vez que esto ocurra en el seno de alguna economía o bloque económico importante, ni el control de capitales, ni la congelación de precios, de bienes y servicios ni nada podrá detener al tren inflacionario que se derivará de la utilización de las mismas prácticas que se están utilizando en la actualidad bajo la falsa premisa de sostener la economía hasta que se mantenga por sí sola, o sea, seguir creando nueva masa monetaria para intentar contener el problema del sobre-apalancamiento/deuda. Sin embargo, después de seis años (algunos dirían que muchos más) de inyecciones masivas de los bancos centrales, las economías no solamente no se mantienen por si solas sino que se debilitan cada vez más.

Entonces, asumiendo que mi tesis es correcta, la cual solamente sé demostrará o desmentirá en el futuro y estoy absolutamente convencido de que no estoy equivocado, la única variante es el tiempo. Como el momento exacto no lo sé, lo único que puedo hacer es posicionarme en activos que, dadas las circunstancias mencionadas y bajo mi punto de vista, me proporcionarán protección y posiblemente también considerables plusvalías. Como mi proposición a largo plazo (quizás incluso a corto/medio plazo), la tengo muy clara pero desconozco el momento exacto para posicionarme en dichos activos, en ciertos pasajes de tiempo sufro pérdidas temporales a corto plazo, por el privilegio de estar bien posicionado para cuando ocurra lo inevitable. Muchas veces las pérdidas temporales son el precio legítimo que hay que pagar por estar a la vanguardia de los inversores. Lo curioso será que cuando el pelotón tome la curva se dará cuenta que los escapados estamos muy por delante en la jornada y en el tour. Después, al final de la carrera intentarán negarnos la victoria con la excusa de que estábamos dopados. Pero nos dará igual porque tendremos la conciencia tranquila en el conocimiento de que los perdedores y los dopados eran ellos, los que tenían la mente nublada por el espejismo de las subidas sin fundamentos de los mercados de valores.

Como perspectiva a tener en cuenta con relación a la inflación y al valor de los distintos activos, los datos de abajo demuestran los estragos de la inflación:

Cuando la inflación alcanza un 10%, el bono a diez años pierde la mitad de su valor (adquisitivo) y al 20% de inflación el mismo bono pierde prácticamente todo su valor. Antes de que la inflación llegue al 10%, los intereses subirán de manera dramática y acelerada con cada punto de aumento inflacionario, lo cual aplastaría aún más la inmobiliaria puesto que los intereses del financiamiento serian casi prohibitivos. Como consecuencia de lo mismo y de otros problemas derivados que enumero a continuación, ocurriría otro tanto con los mercados de valores. Las empresas tendrían que dedicar más fondos para financiarse y/o refinanciarse y tendrían menos capital disponible para expandirse y crecer. Lo cual significa que tendrían menores márgenes y se verían forzadas a reducir tanto dividendos como plantillas, etc., etc. Las posibilidades del 5% al 10% de inflación en los próximos 5 años son más que reales. De momento, durante las últimas semanas/meses los intereses del bono a diez años en USA han subido casi el 50%. Dadas las precarias circunstancias del Japón, los intereses a 10 años, desde el crash del 10% del mercado de valores de aquel país, han experimentado subidas alarmantes.

¿Tienes Oro? ¿Tienes Minas de Oro?

El jueves de la semana pasada (23-5-2013), el mercado de valores de Japón (NIKKEI) sufrió una reversa de un 10% de pérdidas desde los máximos del día hasta el cierre, seguido de un 3% y pico de perdidas el lunes (27-5-2013) y un 5,20% este jueves (30-5-2013). Aunque el terremoto del mini crash fue significativo, aún más significativas fueron las acciones del bono nipón a 10 años cuyos intereses, en menos que cantó un gallo, subieron un 250% y cuyo movimiento barrió a todos los apalancados por encima de un 25% y arruinó a todos los que vendieron el bono a 10 años. No es necesario decir las maniobras y los altibajos vertiginosos sufridos por todos los subproductos derivados del bono japonés a 10 años, derivativos, seguros, contraseguros, etc. Pienso que este será un momento muy importante en la historia financiera actual y que podría tener ramificaciones globales a corto/medio plazo, pero sobre todo a más largo plazo por razones que intentaré explicar.

Aunque el primer aviso, en sí, no pudiera ser significativo a muy corto plazo, no deja de ser un aviso importantísimo que nos deja con la interrogación del número de avisos que seguirán a este, así como del periodo de tiempo que transcurrirá antes de que estalle la verdadera crisis (en el comentario del 9-diciembre-2011 mencioné, “Japón es una bomba de relojería” [http://www.mercadosyburbujas.com/archives/1074, cuarto párrafo de abajo para arriba]). Lo que sí parece estar claro, ahora, es que Japón será el gatillo que amartille el comienzo a su propia crisis de financiación y como consecuencia de la magnitud de su economía contagie a las, también enfermas, economías del resto del mundo; o sea, el comienzo de lo que vengo llamando desde hace varios años, “LA GRAN CRISIS.” Como comprobante de mi premisa, los bonos europeos a la apertura del viernes de la semana pasada registraron los temblores del terremoto de los bonos japoneses y los mercados de valores también sucumbieron alrededor de un 3%. Además, durante los últimos días, el bono a 10 años de los Estados Unidos ha perdido alrededor de un 7%.

Aunque de momento solamente son pistas, estas son las pistas a las que me vengo refiriendo durante los últimos meses. Las que podrían indicarnos que un cambio súbito y desgarrador empieza a fraguarse en los mercados financieros del mundo. En cualquier caso los bancos centrales quedan avisados por los bonistas de que su tolerancia  de la constante creación de masa monetaria está llegando al límite. Paradójicamente los mismos bancos centrales quedan avisados por los mercados de valores, juzgando por las caídas del NIKKEI, de que no tolerarán ni la desaceleración ni el paro de las mismas imprentas. Con lo cual los bancos centrales están atrapados en un callejón sin salida que no debería de sorprender a nadie, al menos a los lectores de este blog.

Como punto de referencia, durante los últimos dos años Japón ha doblado la masa monetaria a través de las imprentas, aunque, la mayoría de la nueva masa ha sido imprimida bajo la nueva política monetaria del primer ministro, Abe y denominada, Abenomics. Si el doble de dinero busca rentabilidad en activos, no es de extrañar que el mercado de valores japonés haya subido un 73% desde octubre del año pasado, pero solamente en términos nominales puesto que la caída del yen y de los bonos ha contrarrestado buena parte de dichas subidas. Dado que su deuda es 24 veces mayor que sus ingresos fiscales, no tardando, el gobierno japonés no será capaz de servir los intereses de la deuda. Si los intereses de la deuda soberana de Japón llegaran a rentabilizar al 3,3% (muy por debajo de cómo se cotizan en los países de la periferia europea), todos los ingresos fiscales irían destinados a cubrir los intereses de la deuda y el país se quedaría sin presupuesto fiscal viable. En la actualidad los bonos a 10 años, cuales suelen tomarse como referencia, del imperio rentabilizan un 0,885% y los de 30 años 1,81%. Aun así, quiero hacer la observación de que la gran mayoría de la deuda japonesa está financiada por sus propios ciudadanos. Esto es importante, puesto que dada la idiosincrasia de los japoneses podría demorar la crisis en el sentido de que el patriotismo del ciudadano japonés está considerado en aquel país por encima de los beneficios o perdidas personales, consiguientemente la compra o tenencia de bonos japoneses es considerado como una obligación moral y patriótica por aquella cultura.

En cuanto al oro, este parece estar haciéndose eco de los movimientos tectónicos que proceden desde el Japón, con subidas de momento un poco tímidas y verificó el suelo de abril mientras un servidor estaba de viaje y totalmente incomunicado del resto de la humanidad. Todavía no está totalmente claro si el fondo final y duradero ha sido marcado o no. En cuanto a Nuestra Cartera respecta, como todavía tengo el mes de agosto gravado en mi cerebro como potencial final de la corrección del oro que comenzó en septiembre del 2011, si sube un porcentaje que me parezca adecuado, aprovecharé para deshacer el pequeño apalancamiento que implementé hace varias semanas. Para esperar pacientemente a que se confirme la nueva tendencia alcista o se reconfirme el suelo 9º, o se marque un nuevo suelo (espero que no) y tomar decisiones después. También es posible que, por si las moscas, venda un poquito más para tener metálico disponible en caso de que surja alguna oportunidad irresistible de compra.

En cuanto a mi viaje, con todo lo placentero y relajante que resulta estar incomunicado del resto del mundo, regresé enfermo y me están haciendo una batería de análisis de sangre y otras pamplinas parecidas que determinen porqué mis triglicéridos están por las nubes dado que no consumo ni gota de alcohol y mi dieta, según creo, podría considerarse ejemplar. Algo hay en la sangre que no está como debería y sospecho que está íntimamente relacionado con que mi cuerpo está exhausto. Aunque el mantenimiento del blog (que no debe ser confundido con el mantenimiento de Nuestra Cartera puesto que la investigación diaria de estar al día con respecto a los valores que contiene es, para mí, una rutina arcaica y placentera), sumado al resto de mis ajetreos ha contribuido un poco a mi agotamiento, sé que indirectamente es el causante de buena parte de mis desarreglos. Con lo cual, de aquí en adelante, intentaré ser más breve en mis escrituras, infiriendo que a veces serán infrecuentes y a veces más frecuentes de lo que han sido hasta ahora pero por seguro más cortas.

Os dejo con cuatro pistas que indican que los mercados de valores y, hasta cierto punto, el de bonos están en burbuja:

1 – Bonos basura cotizan a máximos históricos.

2 – En los mercados secundarios de deuda soberana basura, los inversores se dan codazos para comprarla cada vez más cara.

3 – El gobernador del banco central de Japón negó ante la cámara alta de aquel país que el mercado de valores japonés está en burbuja y afirmó que las subidas están en línea con la economía real del país.

4 – Al igual que a últimos de los 90 y del 2007, la prensa convencional, la radio y la televisión constantemente nos ofrecen análisis y explicaciones de analistas coherentes que justifican las acciones de los bancos centrales y las subidas de los mercados de valores. En Estados Unidos, el líder de los alelados, el baboso de Paul Krugman (¿Premio Nobel de qué?) lo justifica infatigablemente desde su tribuna semanal del New York Times.

Estas cuatro pistas son solamente algunos de los síntomas que indican que los mercados están intoxicándose con otra burbuja que se infla casi a diario. Los síntomas de arriba, en conjunto con otras conclusiones que en este blog se han comentados a lo largo del tiempo, infieren que el que todavía no haya corrido lejos del agujero negro de los mercados de valores está a tiempo de hacerlo.

¿Tienes Oro?

Debajo os dejo un video interesante (en inglés) acerca de la economía de Mongolia.

http://www.bloomberg.com/video/is-mongolia-the-next-big-growth-market-lWfADZRUQ7aec9H8EDqbYw.html

Me da la impresión que durante las próximas dos semanas las mineras podrían subir entre el 20% y el 30% para después retroceder un tanto. Si este fuera el caso, sería buen momento de cubrir el apalancamiento para volver a establecerlo más tarde, después del retroceso. Dicho esto, también me da la impresión, basándome en nada tangible sino en corazonada personal, que en algún punto del verano podríamos volver a ser atacados por los cortos y que tanto el oro como las mineras podrían bajar para reconfirmar el suelo de abril. Asimismo, podría darse el caso de que los suelos fueran taladrados para asentar un nuevo suelo aún más bajo. Si así fuera, marcaría el suelo que daría comienzo al nuevo mercado alcista del oro y sobre todo de las mineras. También es posible que el suelo absoluto fuera marcado en abril y que ya estemos abriéndonos paso en el nuevo mercado alcista, veremos. Esto solamente se puede saber a posteriori.

De las conjeturas que he expuesto arriba, mucho depende del comportamiento del dólar, el cual, a mi parecer, la semana pasada comenzó su nuevo ciclo bajista, también veremos. Por el momento, aunque Goldman y sus seguidores y secuaces cubrieron sus cortos el 16 y 17 de abril, mucha gente opina que el oro ha entrado en el oso y la cantidad de cortos en oro, plata y mineras está en niveles sin precedentes. Esto podría traducirse en una gravedad invertida que temporalmente elevaría de manera vertiginosa los activos que aquí nos interesan, he ahí que soy reticente a cubrir el apalancamiento antes de salir de viaje.

Mientras tanto, los mercados de valores del mundo simplemente se han vuelto locos y suben sin mesura ni cautela. La verdad es que no se han vuelto locos en sí, sino que por diseño especifico de los bancos centrales el dinero se ha quedado sin hogar que lo trate con el cariño que se merece y se está refugiando en los mercados de valores buscando dividendos que no puede obtener en ningún otro mercado o producto. Lo cual esta saturando los mercados de tal manera que cuando exploten (cuando sea) correrán dos por tres calles, se apelotonarán los vendedores, se pisaran y se darán codazos y crearán los ingredientes necesarios para un crash parecido o peor que el de 1987; solo que este, en vez de ser seguido de repunte podría ser seguido de caídas similares a las del 2009 o peor. La tormenta perfecta se está formando y el ingrediente principal es el nivel de apalancamiento utilizado para comprar acciones que posiblemente supere al del 2008. Ver cifras de apalancamiento debajo.

A medida que los bancos centrales inundan de liquidez a las instituciones financieras, estas ponen más fondos disponibles para la compra de acciones con apalancamiento en los mercados de valores. Esto no pone en peligro a las instituciones financieras (a no ser que compren valores para sus propias carteras) sino a los clientes, dado que si alguien está apalancado al cien por cien, cuando su cartera se acerca a perdidas del 50% el bróker/institución financiera vende las acciones del cliente para salvar el dinero que prestaron, lo cual deja al cliente totalmente barrido. Bueno, el caso es que la complicidad de los bancos centrales con las instituciones financieras está convirtiendo a los mercados en un casino en el que cada vez es más evidente que se juega al doble o a nada. El nivel de apalancamiento/margen en el 2007 eran $381 mil millones y, según cifras confirmadas, en marzo del 2013 era de $379,5 mil millones; lo cual significa, dadas las subidas en los mercados y el tiempo transcurrido desde marzo, que ahora las cifras serán dramáticamente más altas. Cierto es que la creación de masa monetaria del 2007 era un juego de niños en comparación a la del 2013, con lo cual sabe dios hasta donde llegarán los mercados durante los próximos meses. Por lo mismo cuando los mercados se den cuenta de que algún iluminado está vendiendo o que haya algún rumor que sugiera que la FED dejará de imprimir dinero (lo cual es imposible) podría crear una avalancha sin precedentes. La cuestión es si el apalancamiento llegará hasta los $500mil millones o más antes de la explosión de los mercados. Lo siento por el cuitado ciudadano de a pié, el que no entiende de estadística ni de otras pistas que indican que la burbuja se está formando para irremediablemente explotar y dejar al ciudadano mal informado con una cartera paralítica y sin posibilidad de recuperarse. Así siempre ha sido y así siempre será.

Con respecto al festival de creación de masa monetaria (relajación cuantitativa), al parecer el resto del mundo está imitando a los líderes del G7 porque han decidido que las políticas monetarias de relajación resuelven todos los problemas sin ninguna consecuencia ni resaca. A la cabeza se encuentra el líder, Estados Unidos seguido de Japón que le pisa los talones, los británicos y suizos que no quieren quedarse atrás. Ahora el Banco Central de Australia y el de Corea del Sur también han decidido unirse a la fiesta comenzando con la reducción de la tasa oficial de intereses. Sin olvidarnos del Banco Central Europeo porque, aparte de los casi tres trillones imprimidos (escala corta), Draghi manifestó el otro día que un euro por encima de $1,30 es perjudicial para los países de la periferia y que va a hacer lo posible para mantenerlo por debajo de dicha marca. Juzgando que el resto del mundo ve la economía estadounidense como modelo a seguir puesto que supuestamente han conseguido “crecimiento” por medio de las imprentas, la idea de seguir al líder es irresistible y los más probable es que Draghi se vea presionado a unirse al carnaval, sobre todo después del “éxito” de Japón después del anuncio de hace unos meses de incrementar masivamente la masa monetaria para forzar el yen a la baja e incrementar las exportaciones, lo cual a su vez pone presión a los vecinos asiáticos de aquel imperio. Japón se ha convertido, especialmente después de la nueva política monetaria súper expansiva del nuevo primer ministro, en la nación más preocupante del mundo, una economía atómica masiva con ramificaciones globales.

Pienso que una de las razones por las que la prima de la deuda está bajando en la periferia europea es que los inversores japoneses están comprando activos a diestra y siniestra en cualquier parte del mundo que le ofrezca cualquier rentabilidad puesto que la que consiguen en Japón es negativa. Adicionalmente, las empresas y ciudadanos pudientes invierten fuera de Japón para mantener el poder adquisitivo de sus yenes que se devalúan a diario. La moraleja de lo expresado arriba es que los fundamentales del oro nunca han sido mejores de lo que son ahora, por eso intentan manipularlo a la baja en el mercado de papel/futuros. Este tipo de manipulaciones suele ser efímeras puesto que el mercado de oro físico, aunque mucho más pequeño que el de papel, es el que termina marcando el precio del metal.

Debajo traduzco una cita de Paul Singer, un iluminado que maneja $22 mil millones para clientes, titulada “Nada sustituye al oro.” Debajo del comentario de Paul Singer os dejo un enlace que os lleva a 24 diapositivas, creadas por él y su equipo, que ilustran la insostenibilidad de la situación global actual, enfocándose en la primera economía y moneda reserva del mundo, USA. Mi intención era de traducir las diapositivas pero me ha sido imposible. Como estoy seguro que la gran mayoría domináis el inglés o al menos lo chapurreáis y las diapositivas son visuales con textos cortos, pienso que las entenderéis. Por cierto, antes de que se me olvide, a partir de mañana, jueves dejaré la Tendencia de la Bolsa en neutral hasta mi regreso.

“Aparentemente el mundo viaja a alta velocidad por una autopista de dirección única, la devaluación monetaria acompañada de políticas económicas que quieren abarcar más de lo que pueden y deben. En esta confluencia de circunstancias solamente existe un refugio de valor e intercambio que ha pasado la prueba del tiempo como dinero real en cualquier parte del mundo, el oro. Y somos conscientes que en su momento la dinámica explicada se reinstalará de manera contundente (el patrón del oro). Mientras tanto, es frustrante mirar como el precio del oro se cae a la vez que las condiciones que deberían hacerlo subir son cada vez más obvias.

Es posible que el oro no sea un activo refugio en el sentido de que su valor no es exactamente estable o preciso. Lo que sí es cierto es que es un activo cual, en cierta confluencia de circunstancias (pérdida de confianza en gobiernos y dinero fíat/papel), no tiene sustitutos, y en su momento el precio del oro reflejará dichas características”

http://www.grantspub.com/files/presentations/James%20Rickards%20-%20Spring%202013.pdf

Solamente un número muy reducido de inversores mantienen la fortitud y la confianza necesaria para llevar a cabo con éxito una inversión inicialmente ideada a largo plazo. Incluso durante correcciones menores, la confianza de la mayoría de los inversores/especuladores se aplasta bajo el peso de las pérdidas y la necesidad generada por las expectativas de obtener plusvalías a corto plazo les compele a invertir en activos altamente especulativos.

Invertir en activos o mercados caídos, pero fundamentalmente alcistas a largo plazo, es la mejor manera de construir posiciones a precios de ganga. Dicho esto, esta estrategia también puede causar pérdidas a corto plazo puesto que dicho activo o activos pueden caer aun más. Aunque a nadie le gusta perder dinero a corto plazo, a veces es el precio que hay que pagar para poder obtener resultados excepcionales a largo plazo.

En coyunturas como las que vivimos, los ojos del mundo exterior malinterpretan la paciencia y la disciplina como estupidez, falta de sentido común y prudencia. Sin embargo, evitar inversiones con apalancamiento desmedido e inversiones fuera del criterio de los fundamentales, aunque parezca una locura en momentos donde los mercados marcan máximos diarios, termina siendo la receta más adecuada del éxito a largo plazo. Concentrando Nuestra Cartera en los activos y oportunidades más evidentes y evitando la sobre diversificación de activos simplemente por el mero hecho de estar diversificados, como ordena los modos convencionales, a veces conlleva pérdidas a corto plazo que eventualmente se convierten en plusvalías excepcionales.

¿Tienes Oro? ¿Tienes Minas de Oro?

Debajo os dejo varios enlaces de videos en inglés muy interesantes e informativos para que los veáis cuando tengáis tiempo.

http://www.youtube.com/watch?feature=player_embedded&v=7T_VxdLJdDU

http://www.youtube.com/watch?v=TGkj5pXm7zc&feature=player_embedded

http://kingworldnews.com/kingworldnews/Broadcast/Entries/2013/4/20_Rick_Rule.html

http://www.youtube.com/watch?v=SuwWWQwGWNY

Hasta finales de mayo. A mi regreso espero ver dos delfines gemelos en vez de dos vacas -:)

P.D.: Los resultados de Dendreon, un desastre. Este verano quizás la sustituya por otra biotecnológica, veremos.

Escribí este artículo hace un mes aproximadamente (he ahí la metáfora Semana Santica del título) y no lo hemos colgado antes por diferentes razones. Lo colgamos ahora porque todavía es relevante y porque la Troica y el gobierno de Chipre han tomado la decisión definitiva del reparto de los depósitos que exceden la cantidad de 100 mil euros. Ver al final del artículo en negrita.

Aunque la situación en Nicosia parecía dar señales de calma, puesto que cuando los bancos reabrieron las puertas después de la dilatada clausura, la estampida de liquidación de cuentas no llegó a materializarse. Sin embargo, examinando la situación detenidamente se puede deducir que los bancos solamente han abierto las puertas para repartir limosnas, no para el negocio tradicional de transacciones de dinero. Puesto que las transacciones están limitadas a máximos de 300 euros por cliente, la función de las oficinas de los bancos es de simples cajeros automáticos. Por lo tanto, sin saber cuánto tiempo durarán los nuevos controles de capital, es prematuro decir que las estampidas de liquidez han sido evitadas.

Viendo las pérdidas a las que se enfrentaban los depósitos mayores de 100.000 euros a cambio de que Chipre recibiera un préstamo de la troica de 10 mil millones de euros, ahora es evidente que el 60% de dichos depósitos han dejado la isla para no regresar jamás.

De la manera que debería funcionar un auténtico sistema capitalista -incluyendo el capitalismo practicado por los países socialdemócratas- los primeros que pierden, en caso de que una institución o empresa fracase por adoptar exceso de riesgos, son los accionistas. Los segundos en fila, de pérdidas, son los acreedores. Los terceros son los depósitos no acogidos por el fondo de garantía y como último recurso los depósitos acogidos por el fondo de garantía. Así está diseñado el sistema, y en el caso particular de Chipre ha sido llevado a cabo al pie de la letra y expresa los diferentes riesgos para los diferentes acreedores. Quiero poner énfasis en que un depositante es un simple prestamista del banco puesto que el banco arriesga dicho depósito para obtener beneficios para el banco y sus accionistas.

Sin embargo, lo repugnante del caso de Chipre es que las lavanderías del dinero del hampa ruso hallaron la forma de sacar su dinero “sucio” por la puerta trasera de los bancos y como consecuencia, para que la troica dé el visto bueno del rescate a Chipre, la contribución/impuesto del resto de los depositantes de más de 100.000 euros ha pasado del 9,9% original a, al menos, un 60%.

Según un reporte de Reuters/Daily Mail: El Banco Popular de Chipre y el Banco de Chipre, ambos en el ojo del huracán de la crisis, tienen oficinas en Londres que permanecieron abiertas durante toda la clausura sin poner límites de liquidaciones de cuenta/s. Además el Banco de Chipre es dueño de un 80% de una filial rusa denominada Uniastrum Bank, cual tampoco restringió ni la cantidad ni el número de extracciones.

La ironía del colapso del sistema bancario de Chipre es que los bancos chipriotas alentados por la Unión Europea se metieron en deuda griega hasta las cejas. Como consecuencia del reniegue de la deuda griega los bancos del islote quebraron y ahora dependen de las directrices operatorias de la Unión Europea, la que los embaucó desde un principio diciéndoles que la deuda de cualquier país de la unión era tan solvente y segura como la propia Europa. Lo cual viene a dar la razón al refrán que dice, “más dinero se ha perdido buscando rentabilidad que a caño de pistola.”

La conclusión lógica de los sucesos es que en tiempos de crisis financiera y/o soberana el dinero no está seguro en ninguna parte y que las garantías están garantizadas solamente mientras la institución o gobierno que las garantiza sean solventes.

Por lo bajinis y sin darle mucha bomba, los responsables del timo de los ahorros depositados en los bancos chipriotas (la Troica) han decidido que las cantidades que sobrepasan los 100 mil euros serán robadas de la siguiente manera: el 37,5% será convertido en acciones del Banco de Chipre (cual está en bancarrota, o sea, nada). El 22,5% será retenido como almohadilla o salvaguarda del Banco de Chipre. Y el 30% será congelado temporalmente, sin ofrecer indicios de longitud de la temporalidad. En total un asalto del 90% y un 10%  disponible a voluntad de su dueño. Por si fuera poco, los medios de comunicación apenas se han hecho eco de la violación financiera.

Después del preámbulo de arriba y viendo la polémica generada por el corralito y las condiciones del rescate a Chipre, la interrogante que atañe a los españoles, sobre todo a los ahorradores, sería la posibilidad de que la tesitura chipriota pudiera ocurrir también en España. Para lo cual paso a dar respuesta a una serie de preguntas generadas por la preocupación de algunos ahorradores.

-Si se produjese un corralito, ¿Cuál sería la medida más básica para proteger los ahorros? ¿O no existe ninguna posibilidad?

A partir de ahora el dinero depositado en cualquier banco de la eurozona conlleva una prima de riesgo, en algunos casos, dependiendo del país donde esté ubicado el depósito, equivalente a la cantidad depositada. La realidad es que estamos viviendo, pura y simplemente, una gran manipulación y control de capitales privados. Lo más sensato sería convertir el dinero en activos tangibles que estén fuera del alcance de los controles de capital. Teniendo en cuenta que hipotecarse para financiar la compra parcial o total de activos no me parece buena idea por bajos que estén los intereses en la actualidad puesto que preveo que estos subirán a medio-largo plazo y pudieran acarrear problemas de amortización debido a las subidas de la renta variable y consecuentemente las mensualidades de la hipoteca. Algunos activos serían: inmobiliaria comprada con descuento, terrenos urbanos o rurales cultivables de regadío o de secano, filatelia o arte para los entendidos en ambas materias, materiales de construcción sin caducidad para los que planean hacer arreglos, expansión de vivienda, construcción nueva, etc. Pero los activos que considero predilectos son el oro físico puro y la plata física pura, sobre todo el oro porque ocupa poco espacio y es fácil de guardar sin gastos.

-¿Qué pasos debería dar un ahorrador? ¿Mover su dinero a cuentas de bancos internacionales radicados en España (Deutsche Bank, etc.) o llevarlo directamente a cuentas en el extranjero?

En caso de que ocurriera lo mismo que ocurrió en Chipre y de la misma manera, sería una ventaja tener el dinero en un banco internacional que opera en España puesto que sería fácil mover el dinero a una cuenta de otro país para librarse de los controles de capital. Sin embargo, después de ver las fugas de capitales de los bancos chipriotas con oficinas en Londres y Moscú, las autoridades económicas no cometerían el mismo error y consecuentemente anunciarían el decreto un sábado por la tarde, cuando los bancos están cerrados para eliminar el riesgo de las fugas. Entonces, si el dinero está en España, fuera cual fuera el banco, este no se libraría de las garras del gran hermano. En cuanto a trasladar el dinero al extranjero, bajo mi punto de vista, tarde o temprano, incluyendo Alemania, ningún país de la eurozona estaría exento de lo que ocurriera en España, aunque el tiempo podría ser una variable. Como los fondos de inversión de ahorro tampoco estarían seguros y mucho menos los fondos de pensiones, aparte de las iniciativas que explico en la pregunta anterior, otro remedio aceptable sería comprar deuda/bonos de renta variable de países afuera de la eurozona con economías sanas, un ejemplo adecuado sería la deuda variable noruega. Bajo mi punto de vista no invertiría en deuda de ningún otro país, sobretodo de la eurozona, de Estados Unidos o Japón.

-¿Qué restricciones habría para operar en Internet? ¿Sería la Red una manera de operar más eficaz para proteger el dinero?

No, la Red no sería salvaguarda de los controles de capital. Sin embargo, la Red ofrece muchísimas más posibilidades de proteger los ahorros antes de la imposición de controles puesto que ofrece la posibilidad de abrir una cuenta y transferir dinero a CASI cualquier país del mundo, aunque la mayoría no serían aconsejables.

-Las inversiones en bolsa. ¿Cómo se verían afectadas? ¿Las acciones perderían valor y podrían ser vendidas? ¿Cómo hacer este proceso de ‘mover’ las inversiones bursátiles?

El tema de las inversiones en bolsa sería un tema complicado. Para empezar, la titularidad de las acciones suelen estar domiciliadas en bancos depositarios de valores y sería ilegal que el banco/bróker operador vendiera las acciones para incrementar su capital disponible. Igualmente sería ilegal que el banco depositario de los títulos los vendiera para rellenar algún agujero creado por la falta de liquidez del banco. Sin embargo, no es imposible que pudiera ocurrir porque ya sabemos que ocurrió en MF Global en los Estados Unidos cuando estaba presidido por Jon Corzine, ex-gobernador del estado de Nueva Jersey y ex-CEO de Goldman Sachs. Además, no debemos olvidar el desfalco de la pirámide de Bernie Madoff. Lo cual demuestra que no es imposible que lo impensable ocurra, en el caso de MF Global ninguno de los responsables han sido juzgados, y mucho menos encarcelados.

En el caso de que España impusiera corralito/control de capitales, las bolsas españolas, y probablemente todas las bolsas de la eurozona, se desplomarían- pero las bolsas españolas en particular se ensañarían en las caídas. Desde mi punto de vista las caídas serían tan rápidas y violentas que no dejarían capacidad de maniobra. Es decir, quizás no merecería la pena vender y sería más conveniente esperar hasta que la situación se estabilizara, sobre todo si el ahorrador/inversor está invertido en compañías sólidas y necesarias para la infraestructura social, compañías que son necesarias para que la existencia continúe siendo posible; por ejemplo: eléctricas, gas natural, petroleras, telecomunicaciones, internet, alimentación, transportes terrestres, etc. A la hora de elegir este tipo de compañías el inversor debe preguntarse, ¿si ocurriese una crisis social, es posible que la calidad de vida mínima del país pueda mantenerse sin esta o aquella compañía? En caso que lo de Chipre ocurriera en España, otra alternativa sería comprar acciones de compañías con sedes fuera de la eurozona porque protegerían dicha inversión del colapso del euro. Cualquier banco/bróker español puede comprar acciones en la mayoría de las principales bolsas del mundo.

-¿Cómo se verían afectados los créditos hipotecarios?

La respuesta de esta pregunta la responderé, debajo dentro de la conclusión del artículo.

-¿Podrían dirigirse los ciudadanos a cambiar euros por dólares u otra moneda más protegida, como el franco suizo?

Desafortunadamente, a no ser que hubiera un colapso total del euro y de la eurozona, lo cual es posible pero no fácil, sobre todo en cuanto se refiere a un colapso total, la guerra de divisas que la totalidad de los países del planeta están experimentando a causa de que se ven obligados por la divisa reserva mundial, el dólar, no ofrece alternativas viables, ni siquiera la del franco suizo. Quizás una alternativa decente podría ser la corona noruega. El resto de las monedas no están protegidas porque ningún país puede permitirse el lujo de dejar subir su divisa con respecto al euro o al dólar porque su economía no sería competitiva y se vendría abajo inmediatamente. Los ciudadanos podrían comprar cualquier otra moneda pero antes de que se declarara la imposición de control de capitales, una vez impuestos los controles sería demasiado tarde y nefasto. En cuanto a cambiar euros metálicos por otras divisas metálicas, las existencias físicas de tales monedas alternativas se terminarían en cuestión de pocas horas.

Conclusión

Dadas las diferencias de magnitud económica e importancia dentro de la jerarquía del poder en la eurozona, no es fácil que lo que ocurrió en Chipre ocurra también en España, sin embargo, no está fuera del límite de posibilidades. Para muestra basta un botón, o sea, las quitas en España a accionistas preferentes y demás. Sin embargo, lo de Chipre sienta un precedente peligrosísimo para el ahorrador. Si el estado, cualquier estado, necesita el dinero lo sacará de donde pueda, de donde lo haya. Por otra parte, las posibilidades remotas de que en España ocurra lo que ocurrió en Chipre no quitan que haya quitas indirectas. No sé exactamente el método de quitas que utilizarán para restar ahorros a los ahorradores, lo que sí puedo decir es que nos quitarán buena parte de ellos. Pero lo más probable es que las quitas lleguen de manera indirecta y de la mano de la inflación. Crear inflación facilita quitas camufladas que, en mi opinión, se avecinan inexorablemente. La carestía de la vida implica la disminución del poder adquisitivo del ciudadano y roba al ahorrador el valor legítimo de sus ahorros de manera lenta, metódica y casi invisible. Por eso la inflación es la forma más fácil y eficaz de los políticos para también, metódicamente a través del tiempo, disminuir la deuda soberana mientras a la vez sufren consecuencias políticas mínimas. Consiguientemente, la inflación será el único callejón con salida que salve a Europa y los puestos de trabajo de sus políticos y sus burócratas.

Como queda expresado en la conclusión, la respuesta para la penúltima pregunta es que la inflación forzará las subidas de los intereses variables hasta la imposibilidad de pago de muchos hipotecados; lo cual conllevará otro descenso importante en los activos inmobiliarios residenciales. Aunque, también hay que mencionar que después de la bajada inicial, la propia inflación se encargará de reflotar los precios tanto de la inmobiliaria como de los mercados de valores que también sufrirán caídas importantes. Ni que decir tiene que el reflote de los precios se verá reflejada en términos nominales, no en términos reales, sobretodo en cuanto se refiere a los mercados de valores/bolsas.

¿Tienes Oro?

Durante la madrugada del jueves el oro y la plata se desplomaron un 3% en menos que canta un gallo, en Hong Kong y en el mercado de futuros de Nueva York, pero se recuperaron rápidamente para cerrar en Nueva York con ganancias de 0,75%. Dado que se asomaron a verificar el suelo y la velocidad con la que se recuperaron, las probabilidades son altas de que los metales preciosos hayan tocado el fondo de esta corrección que comenzó en septiembre del 2011. Sin embargo tratar de determinar el fondo después de tan pocos días es difícil. Personalmente, durante el debacle compré oro físico y plata física pero todavía no he añadido posiciones en las mineras porque estoy esperando a ver cómo reaccionan cuando el oro retroceda un poco después de las subidas recientes. Como ya ha subido 5 sesiones seguidas (lunes noche), lo más normal es que más bien temprano que tarde, retroceda un poco para poner a prueba los nervios de los nerviosos. Quiero poner énfasis en que todavía existen posibilidades, aunque ínfimas, de que caiga hasta los $1250 o incluso hasta los $1100.

Si tomamos las dramáticas caídas del oro/plata del 2008 como referencia, en la gráfica se puede comprobar que antes de que subieran de manera sostenida se tiraron alrededor de un mes reparando los daños de entonces. Claro que si todo el mundo tiene en cuenta la referencia del 2008 para tomar decisiones, lo más probable es que los parámetros de las caídas y consecuente recuperación del 2013 sean un tanto diferentes. Lo más importante a tener en cuenta para nosotros (especuladores a largo plazo) es que no somos traders (especuladores a corto plazo o intradia) y que el precio del día a día, o a corto plazo de un activo donde estamos invertidos a largo, es totalmente irrelevante, y que los mercados pueden hacer y hacen, cumpliendo la función para la que están diseñados los mercados, subir y bajar a corto para ser eficientes a largo.

Para la semana que viene, si puedo, explicaré las vicisitudes del viernes gris y el lunes negro, y me acercaré al porqué, ya que parece que están saliendo trapos sucios a relucir y existen algunas respuestas para las muchas preguntas que nos hicimos durante la reciente crisis. Pero mientras tanto, para que os hagáis una idea, durante las grandes caídas del oro en el mercado de futuros, los ciudadanos asiáticos pedían permisos especiales de ausencia en el trabajo y hacían colas de varias manzanas para comprar oro barato, tanto en joyerías con descuento como en tiendas dedicadas a vender oro puro con bajos márgenes de prima:

Sídney, Australia: después de las largas colas, los distribuidores de oro hicieron en un día el negocio de un mes.

Mumbay, India: una hora de espera y tuvo que acudir la policía para deshacer los atascamientos de tráfico y mantenerlo fluido.

Bangkok, Tailandia: dos horas de espera y las tiendas/distribuidores abarrotados.

Shanghái/Beijing, China: en poco tiempo se extinguieron las existencias y, desafortunadamente para los comerciantes, también el negocio.

Macao, China: La policía fue obligada a cerrar las tiendas y bazares debido a las caóticas disrupciones de tráfico.

Hong Kong, China: un amigo que participó en las aglomeraciones de compra de oro tuvo que esperar una hora para poder entrar en la tienda. Cuando le preguntó al comerciante si la gente se aglomeraba para vender o comprar, el comerciante le dijo que ni siquiera habían comprado una sola onza en todo el día. También le dijo que habían vendido más oro en las últimas 24 horas que normalmente venden en 3 meses. “Tenían mucho personal de seguridad y el tipo delante de mí en la cola compró más de 1 millón de dólares de oro, lo pagó en metálico y salió tan campante con el oro metido en una mochila de Nike.”

Entonces, ¿qué es lo que los asiáticos saben que los occidentales no saben? Aparte de que tradicionalmente los asiáticos no confían ni en los bancos ni en los gobiernos, no se duermen en los laureles imaginando que los gobiernos y los bancos centrales lo arreglarán todo mágicamente y que no pasará nada. Los occidentales confiamos más en las instituciones financieras porque no tenemos memoria personal de lo que la historia está harta de memorizar, de repetir y de escribir. Por otra parte debemos de ser estúpidos o algo así porque lo único que necesitamos es darle un repaso a la historia para verificar que los asiáticos tienen buenos fundamentos para desconfiar. También es posible que los occidentales contemporáneos somos tan narcisistas que nos creemos que somos más inteligentes que nuestros antepasados; aun sabiendo que la inteligencia (no el conocimiento) humana no ha cambiado durante los últimos 6000 años, o más. Después, cuando lo que va a ocurrir ocurra, nos miramos los unos a los otros pasmados, haciendo aspavientos y muecas reciprocas, y afirmándonos los unos a los otros con interrogantes como esta, ¿quién iba a saber que esto podría pasar? La respuesta para la pregunta sería, ¡pendejo,… los asiáticos y algunos, muy pocos, occidentales lo sabíamos! Y tú no lo sabías porque no te dio la gana averiguarlo o porque no te lo creías.

Mercados de valores

Hasta ahora daba la impresión de que los mercados estaban formando algún tipo de techo, pero ahora parecen indicar que están formando un techo duradero. Entonces, después de haber corregido moderadamente, es posible que a la corrección le siga una subida provocada por el pánico de los inversores que no quieren quedarse atrás porque piensan que los mercados están en su punto para experimentar subidas paradigmáticas. Es más que posible que dichas alzas fracasen y si fracasan… adiós tortas de buen pan. Las pistas de este parecer son varias pero principalmente tenemos la del hecho de que las materias primas, especialmente el Dr. Cobre, han estado y están en declive. Otro indicio podría ser la destrucción obvia de los apalancados en metales preciosos el viernes-lunes negros. Lo cual podría sugerir que el periodo de arriesgar capital (risk on) está amenazado. Otra pepita de inteligencia nos llega desde el mercado de munis (bonos municipales y regionales); estos, después de haberse deteriorado y recuperado se han vuelto a deteriorar de nuevo, lo cual define una continuación de deterioro amenazador. Estos mercados son utilizados por el dinero inteligente y cuando dicho dinero empieza a abandonarlos suelen presagiar tempestades posteriores para el resto de los mercados.

Adicionalmente, los mercados de valores de muchos países del mundo se han deteriorado durante los últimos meses, también sugiriendo que algo raro (de momento indeterminado) está ocurriendo a nivel global. Los que están invertidos en valores (no relacionados con los metales preciosos) deben tener ojo avizor y mucha precaución porque huele a chamusquina de esas que auguran que un gran fantasma de humo frío pulula por los alrededores del mundo financiero. Si este fuera el caso y un cisne negro hiciera acto de presencia en los mercados financieros, es posible que el oro y sus derivados también se tambaleen, MUY TEMPORALMENTE, para reanudar las caídas de la semana pasada e ir a buscar los extremos profundos de las gráficas. Si así fuera, la recuperación sería mucho más rápida que la de los mercados de valores, a la 2008, esta vez incluso más rápida.

Pongo énfasis en que todo esto que explico está basado en conjeturas, pistas e indicios que a veces son vanguardias falsas. Por otra parte, estas cosas tardan, a veces más y a veces menos, en manifestarse, y los techos importantes y duraderos también requieren de un proceso embaucador que engulle a la gran mayoría sin que se den cuenta que están siendo tragados por la tierra hasta que es demasiado tarde para reaccionar. ¿Cuánto tiempo durará este proceso? No lo sé, pero podría ser que este verano, como mucho para el otoño, tengamos fuegos artificiales, de los desagradables y peligrosos.

Debajo dejamos un video educativo traducido simultáneamente a español, espero que lo veáis y asimiléis.

¿Tienes Oro?

Tuits de la semana