El Proceso

Escrito por Antolín Pincha aquí para preguntar

22 de junio 2012

En primer lugar quiero dar las gracias a Pau Montserrat (iAhorro) y a Moisés Romero que colaboraron en la publicación de mi Poema de despedida al euro en La Carta de la Bolsa.com. Sobra decir que como no soy poeta estoy muy orgulloso de mi poemilla. También quiero dar las gracias y la bienvenida a los nuevos subscriptores del blog.

Quien esté interesado en saber más acerca de Moisés Romero, el siguiente enlace lleva a un resumen de su trayectoria. Por cierto, si os fijáis, os daréis cuenta que el hombre tiene grande parecido con el actor norteamericano Dustin Hoffman (http://lacartadelabolsa.com/leer/presentacion). El siguiente enlace contiene un artículo interesantísimo, también de Moisés Romero, que cierra con una síntesis histórica de la creación de la bolsa española (durante el reino de Pepe Botella) y consecuentes tribulaciones –contenido histórico muy interesante http://lacartadelabolsa.com/leer/articulo/desapalancar_adelgazar._nadie_quiere_asumir_que_vamos_a_un_mundo_mas_pequen .

Esta semana os voy a comentar un poco acerca del “proceso.” El proceso de la ruptura o desenlace, des-apalancamiento, crisis, burbuja etc., es precisamente eso, un proceso y no una reacción súbita que culmina de la noche a la mañana. Por eso cuando leemos los titulares de la prensa que instan calamidades inmediatas, cataclismos inminentes y otras estratagemas similares que están diseñadas para llamar la atención del lector utilizando la técnica ahora llamada sound-bite, el lector sin solera acerca del tema al que el título y el artículo se refiere puede pensar que tiene que tomar medidas inmediatas y actuar bajo los efectos de la adrenalina generada por el título que ordena el “sálvese quien pueda.”

Los motivos por los que la gran mayoría de los medios de comunicación actúan de tal manera son obvios puesto que dada la colosal competencia en el mundo de la información los adrenalinados son ellos puesto que diariamente luchan por su propia supervivencia –Twitter ha elevado el concepto hasta un punto que podría ser descrito como adrenalina en esteroides. Por poneros un ejemplo relacionado con el comentario que escribí hace dos semanas que, en parte, publicaron en Invertía con el título Asomándonos al abismo: ¿El IBEX a 3500? No quiere decir que el Ibex vaya a llegar e esos extremos de un tirón ni de dos, sino que habrá dares y tomares, y subidas y bajadas antes de que lo previsto ocurra.

Por lo tanto nadie debe alarmarse excesivamente con los titulares catastróficos, ni tampoco con los que instan exuberancia extrema. Lo mejor es informarse bien tomando como bitácora a los que han tenido una trayectoria acertada a través del tiempo, reflexionar y finalmente adoptar una estrategia a seguir como plan de futuro y sin actuar como veleta sobre torre de vientos cruzados.

La crisis económica occidental es seria y grave, puede compararse con una metástasis avanzada cuyo final es inevitable pero también son inevitables los tratamientos con todo tipo de remedios y quimioterapias que primero debilitan hasta doblegar al sufrido a solicitar ayuda de la muerte que no hace mucho consideraba enemiga y que ahora considera su mejor amiga. Sin embargo, después de la última dosis del veneno administrado tanto contra la salud como contra la enfermedad, el paciente aparentemente resucita con la convicción generada por la invencibilidad vana que regala la euforia, y repudia la amenaza de la muerte del ayer e incluso conjura contra la del mañana.

Las mismas tribulaciones explicadas en la metáfora del párrafo anterior son sufridas por las crisis y por los rehenes de estas. Los mismos altibajos y vaivenes, y las mismas euforias y depresiones forman parte del proceso en cuestión que pretende embaucarnos en sus trastornos y hacernos dependientes de ellas para despojarnos de la mente racional e involucrarnos en su juego que nos obliga a actuar con instintos falsos producidos por los alcaloides inyectados por las emociones irracionales del subconsciente. Consecuentemente no debemos de fiarnos de atajos sin destino ni de puentes que no llegan a la otra orilla ni de palabras huecas, eufóricas o lúgubres. Hemos de actuar sin prisa pero sin pausa en nuestra convicción educada por los archivos de la historia o por los estudiosos de esta. La historia no miente, la historia siempre se repite, se repite porque este proceso es parte de los procesos que forman la propia historia. Es verdad que la repetición nunca es exacta pero también es verdad que es muy parecida. En la respuesta a una pregunta que me hizo uno de los nuevos lectores de nuestro blog, intentaré generalizar acerca de lo que considero la mejor manera de protegerse y evitar la metástasis de este cáncer socioeconómico occidental cuyo secuestro nos amenaza a todos. Intentaré ofrecer llaves que abran las cerraduras de los grilletes para poder caminar sin estorbos por sendas y avenidas que conduzcan hacia destinos acertados.

Dejando atrás las alegorías, según rumores que llegan de buenas fuentes y que podrían demostrar ser ciertos, Alemania, en un giro de 180 grados, ha dado el brazo a torcer y permitirá que el fondo de estabilidad europeo (con siglas en ingles EFSF) sea utilizado para hacer préstamos directos a las soberanías periféricas –los rumores no hacían hincapié en si la compra de bonos sería en el mercado abierto o en otro tipo de condiciones cerradas más favorables. De cualquier manera, solamente las necesidades de refinanciación de Italia y España consumirían la totalidad del fondo en menos de un año, veremos qué pasa. Si este fuera el caso, el BCE tendría que implementar estímulos económicos enormes (imprentas) para que el sistema funcione sin atasque de engranajes y para evitar el despilfarro del fondo de estabilidad que se acerca a la cifra de ¾ de trillón de euros (escala corta). Cuando digo despilfarro me refiero a la utilización del fondo sin que proporcione el efecto deseado, o sea, mitigar o eliminar la crisis periférica. Si este fuera el caso y fuera llevado a cabo en el orden aquí expuesto, Europa, en efecto, recrearía el sistema de la FED de los Estados Unidos y podría empujar el paredón hacia atrás TEMPORALMENTE y efectivamente permitiría dar otra patada a la pelota del caos que a su vez daría un buen respiro a la bien intencionada pero mal concebida idea del euro. Quiero poner énfasis en la metáfora del enfermo de cáncer y la muerte y en todo lo que arriba he explicado del proceso para que no os dejéis embarcar en el mar de euforia que tales medidas producirían y creáis que todo ha sido solucionado y que la crisis ha llegado a su fin. La coyuntura demográfica europea, vinculada a la deuda desorbitada de todos sus miembros, incluyendo Alemania, convierte la idea de la continuación del euro en un imposible insalvable, solo que en vez de caer antes caerá un poco más tarde. Mientras tanto todos los lectores de este blog conocéis muy bien las consecuencias de las imprentas y sus beneficiarios.

La Reserva Federal (FED, Bernanke) anunció que alargaría seis meses más la operación twist y que si fuera necesario está dispuesto a quemar las bielas de las maquinas de las imprentas para que la economía de USA no decaiga. Como la economía está decayendo, sin tardanza las bielas saldrán ardiendo. Estoy seguro que por razones políticas no lanzó la QE3 (relajación cuantitativa 3) después de la reunión de ayer, martes. El hecho que estamos en la recta final de las elecciones de USA y que hace varios meses algunos republicanos aludieron que las QEs de Bernanke deberían ser consideradas como un acto de traición a la patria y que el ejecutivo (Bernanke) debería ser juzgado como tal, en mi opinión sopesó en su decisión de aplazar el QE3 hasta después de las elecciones para evitar ser catalogado de partidista. Operación twist es el intercambio de activos/bonos ubicados en la hoja de balance de la FED con caducidad a largo plazo (10 a 30 años) por activos de caducidad a corto plazo (6 meses a 2 años) para obligar, por la excesiva demanda, el rendimiento de estos bonos a la baja y al dinero refugiado en ellos a salir a buscar rendimiento positivo, en vez de neutral o negativo, en otros activos que a su vez mejoren la economía –lo cual se fuerza al dinero invertido sin riesgo a invertir en activos de riesgo. Sin embargo, las corporaciones y otros inversores aparcados en tales activos sin riesgo prefieren rendimientos negativos a invertir el capital en activos de riesgo sin futuro. Este es el dilema que agudiza el circulo vicioso, paraliza el crecimiento económico y arrincona a la FED en un callejón sin salida. Pienso que la continuación de la operación twist no será suficiente para engatusar a los mercados. Los mercados esperaban acciones más contundentes como la compra de activos respaldados por hipotecas para reactivar la capitalización de los bancos y desatascar el sector inmobiliario –veremos como reaccionan los mercados mañana.

Por motivos de selección de jurado, entrega de diplomas y fiestas de fin de curso de los chiquitines(as) y otras pamplinas similares se me ha terminado el tiempo para entregar el contenido a nuestra editora. Sin embargo, mañana o pasado colgaremos en este mismo comentario otros rumores que circulan acerca del oro. Si estos rumores resultaran ser ciertos, que dios pille confesados a los que no tengan oro. Por tanto reservo la tradicional pregunta para el final del comentario. Cuando esté listo y colgado os avisaré con un tuit.

Mas rumores:

Normalmente no me fijo demasiado en los rumores y mucho menos lo considero como fundamento para invertir, pero como ya estamos posicionados (al menos yo) en lo que estos rumores incumben, no veo ningún motivo para dejar de exponerlos aquí.

Circulan tres rumores que podrían tener merito, si uno de ellos resultara ser verdad sería muy relevante para el oro y por supuesto también para nosotros. Insisto en que no existe ningún comunicado “oficial” que demuestre estar a favor de ninguno de los tres rumores.

1- Obligatoriamente el oro formará parte de los activos bancarios primarios. Las reglas del convenio de Basilea 3 que fueron fijadas por los bancos centrales y supervisores después de la crisis del 2008, requieren que para el 2018 los bancos dispongan de un capital primario (nivel 1) equivalente a un 8% de sus activos totales –en la actualidad las exigencias son de un 4%. Nivel 1 equivale a  beneficios netos retenidos y otros activos líquidos. Nivel 2 consiste en activos que incluyen oro, hipotecas residenciales primarias y muchos otros, descuentos incluidos. Es un tema complicado porque los activos descuento evolucionan constantemente. Lo importante es que ahora el oro es considerado como un activo descuento (nivel 2), lo cual desincentiva a los bancos a retenerlo/poseerlo. Elevando al oro a activo de nivel 1 no solamente sería recomendable sino necesario para mantener la estabilidad del capital primario. Adicionalmente, la fortaleza del precioso metal durante los pasados 11 años incentivaría a los bancos a poseerlo y retenerlo.

2- Los países de la eurozona más endeudados expedirán bonos respaldados por sus reservas de oro. Dudo que este rumor sea cierto en lo que concierne a España, Portugal y otros países con reservas de oro bajísimas, y de momento Alemania y Francia no necesitan recurrir al oro como aval. Sin embargo, puesto que los bonos pagarían intereses, Italia tiene suficientes reservas para expedir este tipo de bonos por el doble del valor de sus reservas, cifra que alcanzaría los $250 mil millones. En mi opinión, viéndose obligada, Italia recurriría a esta estratagema, aunque al final, pudiera negarse a desprenderse de su oro físico para cubrir los bono-prestamos. En caso de necesidad, Francia, Alemania, Holanda y otros también recurrirían a la utilización del oro como garantía. De momento el precio del oro no es lo suficientemente alto para que haga mella en la financiación de la deuda alemana o francesa. Además, por el momento se están refinanciando de forma barata y sin tener que recurrir al oro como garantía.

3- Recibiendo avales de las reservas de oro periférico, Alemania avalará la deuda de la periferia por más de un 60% de su PNB, el supuesto límite del tratado del euro. Esto facilitaría la refinanciación de la deuda periférica con intereses mucho más bajos (aproximadamente el 2%) y teóricamente facilitaría el pago y reducción de la deuda. A cambio, Alemania recibiría como aval las reservas de oro de los países firmantes.

Sean ciertos los rumores expuestos arriba o no, lo que sí es cierto es que el hecho de que los poderes barajan la posibilidad significa que el oro, progresivamente, es considerado menos como una materia prima y más como una base monetaria que actúa como árbitro y regente del resto de las divisas.

No debemos olvidar que las leyes que rigen las consecuencias de las consecuencias, al estilo física-quantum, siguen sus propias reglas independientes y son impredecibles. En conclusión, los problemas macro universales no pueden ser ordenados, al menos de manera deseada, con soluciones subatómicas.

¿Tienes Oro?