Respuesta sobre Bill Miller

Escrito por Antolín Pincha aquí para preguntar

13 de enero 2011

Hoy no haré comentario de bolsa porque la investigación de la siguiente pregunta consumió todo mi tiempo.

¿No crees que en el artículo del lunes el amigo DAS era un poco apocalíptico? No se puede decir lo mismo de Bill Miller.

Generalmente contesto las preguntas dando una simple opinión basada en lo que sé. Si desconozco algo, mi respuesta será no lo sé. En este particular caso me ha costado mucho tiempo y esfuerzo en descubrir la verdad del considerado “gurú” por todos menos por los verdaderos gurús. Obviamente, no puedo dedicar el mismo tiempo a todas las preguntas. Sin embargo, en este caso el esfuerzo merece la pena. Me gustaría que pasaras esta información al editor jefe de Expansión* pidiendo que se retracten, y quizás también a otras publicaciones españolas que hayan entrevistado a Miller obteniendo similares conclusiones, diciéndoles que según MercadosyBurbujas sus no verificados datos merodean los perímetros de la mentira y la desinformación –Vivir para ver.

La respuesta es, no creas todo lo que lees. Pero aunque el caso de Miller fuera verdad, que no lo es, las diferencias de opiniones son lo que constituye un mercado fluido. Puesto que para que haya un comprador es necesario que exista un vendedor y viceversa. Debajo leeréis un aperitivo del artículo de Expansión, seguido del vínculo de dicho artículo. Debajo de ese vínculo remito pruebas refutando la premisa de la fiabilidad de Miller así como la del artículo de Expansión. Para empezar, Miller nunca vio la doble burbuja, ni la crisis posterior a esa, ni la del internet, ni la de la inmobiliaria comercial de últimos de los ochentas, ni ninguna otra.  Por lo tanto, para MercadosyBurbujas su descalificación como gurú es automática. Aun más, no llegaría ni a limpiabotas de Buffett, y mencionarlo en el mismo aliento que Buffett es casi un sacrilegio. Repito que Buffett no es uno de nuestros gurús.

“La bolsa norteamericana subirá entre un 15% y un 25% en 2011”

El hombre que bate al S&P 500
Bill Miller (Carolina del Norte, Estados Unidos, 1950) se ha ganado durante su carrera el figurar entre los treinta inversores más influyentes de la historia, según SmartMoney. Y el mejor de la década de los 90, según Morning Star. Una biografía publicada en 2002 le definió como “El hombre que bate al S&P”. Se lo ganó a pulso, tras lograr superar al principal índice norteamericano con su fondo durante quince años consecutivos, entre 1991 y 2005.

Miller cree que las bolsas de EEUU ganarán entre un 15% y un 25% en 2011 y regresarán a máximos históricos en los próximos meses. http://www.expansion.com/2011/01/07/mercados/1294439885.html

Los siguientes datos y comentarios fueron obtenidos por cortesía de la página de Sansón. Al traducirlos, algunos comentarios están entremezclados con mis propios comentarios.

RE: Bill Miller, cifras datan del 1-1-2010

Su fondo es abismal (LGOAX)… Para más narices al gráfico del anterior símbolo, le han cambiado el nombre o han hecho alguna otra gambeta, y solamente data desde febrero del 2009. Consecuentemente, solo muestra un gran ascenso desde la izquierda hacia la derecha.

2005 +6,7%
2006 +13,4%
2007 -1,6%
2008 -65,5%
2009 84,0%

Tristemente, al sobrecargarse en financieras y bancos en el 2008, no solamente arruinó su año sino la década. Terrible administración del riesgo por parte de Miller. A través de la década sus beneficios fueron del 2% y durante los últimos cinco años el 4% anualizado. Imaginarse que resultados tan pobres aún sin intentar sacar provecho (leverage se refiere a utilizar cantidad igual o mayor de dinero prestado con respecto al dinero real de los clientes). Desde el punto de vista de administración de riesgo es muy difícil hacerlo peor que él, sin embargo, la gente lo considera un genio. Es simplemente un flautista de fábula y un chupón. Miller construyó su record aminorando posiciones. Finalmente, lo apostó todo en Countrywide Financial (que se fue a la bancarrota) y otros valores por el estilo, resultando en pérdidas de más del 10% durante SEIS TRIMESTRES CONSECUTIVOS.


Trimestre 4-07 -11%
T1-08 -16%
T2-08 -11%
T3-08 -21%
T4-08 -41%
T1-09 -10%

Al final de esta corrida de toros no tenía suficiente capital en su fondo para recuperarse. Aunque su fondo aumentó un 84% en el 2009 este ha aportado muchos más daños que beneficios a los inversores de su fondo. Con un poco de suerte el estilo de las calificaciones de fondos de Morningstar cambiara y regresará a la calificación de resultados absolutos. Tengamos en cuenta que si invertimos 100 euros y perdemos 50% para recuperarnos necesitamos ganar el 100%. Esta situación se agrava cuando los inversores despeluznados por tantas perdidas sacan sus dineros del fondo, dejando a este con una base bastante reducida. De esta base partieron las ganancias del 84% del 2009.

Cuando el Standard & Poors 500 ha subido el 0% durante los últimos 10 años, como se suele decir, no es tan impresionante, batir  al índice cada año durante los últimos 15 años; como ciertos canales financieros quieren hacernos creer. Si el S&P pierde el 40% y yo solamente pierdo el 39%, ¿soy un héroe?

Ahora bien, si los resultados de Bill Miller hubieran sido del 20% anualmente durante los últimos 15 años, ¡eso sería súper gurú!

El batir del S&P de Bill Miller terminó en el 2007, cuando sus resultados fueron   -6.6%. En el 2008 sus resultados fueron -55.1%. Sin embargo, donde perdió los laureles fue en los años de la recesión causada por la burbuja del internet, donde tuvo 3 años consecutivos de pérdidas (2000-2002: -7.1%, -9.3%, -18.9%). Justamente cuando su fondo había atraído billones de dólares de inversores creyentes. Durante los últimos 10 años tuvo 2 años buenos (2003 y 2009), 3 años modestamente positivos, y 5 años perdedores, con el -65% de perdidas en el 2008 efectivamente arrebatándole todas las ganancias (indiscriminadamente de los periodos de posesión) hasta ese momento.
Contrastando lo de arriba conmigo, un típico lector de Sansón, que en los últimos 10 años tuve solamente un año bajista en el que perdí  (2002, que perdí un 2% de mi cartera) y que el año 2008 gané 27%. ¿Bill Miller un “genio”? Me parece a mi que no.


A mediados de diciembre del 2008 cuando el S&P estaba a 888 puntos, Miller hizo público un llamado en una cadena de televisión económica de Estados Unidos, donde enfáticamente recomendaba que los mercados habían tocado fondo y que invertir en ese momento, era una oportunidad única en una vida. El S&P tocó fondo 3 meses más tarde, el 25% por debajo de su predicción a 666 puntos.  Miller, con su record, en vez de pontificar, debiera ser humilde y recordar las dos reglas de inversión más importantes que promulgó Warren Buffett: Primera, no pierdas dinero. Segunda, no se te olvide la primera.

Los vínculos que os pongo debajo representan gráficos de tres fondos de Legg Mason. ¿Cómo es que esta “prestigiosa intermediaria”, teniendo en sus haberes tan grande gurú, no utilizó su sabiduría para librarse, durante la crisis, de las entrañas del infierno que representan sus gráficos? Para poder ver a lo que me refiero, una vez pinchado el vínculo deberéis pinchar en la parte de abajo del gráfico el numero y letra 5Y que representa 5 años.

http://finance.yahoo.com/echarts?s=LM#chart2:symbol=lm;range=19871114,20110112;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on

http://finance.yahoo.com/echarts?s=LMVTX+Interactive#chart3:symbol=lmvtx;range=19860111,20110112;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on

http://finance.yahoo.com/echarts?s=LMOPX+Interactive#chart2:symbol=lmopx;range=20000112,20110112;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on

*Quisiera hacer una llamada a todos nuestros lectores para que escriban al editor de Expansión, exigiéndole que refuten los datos aportados por mercadosyburbujas.com con respecto al artículo de Miller que el periódico publicó.